7月21日，山水水泥（00691-HK）公告称，董事会收到亚洲水泥以及中国建材于7月20日发出的信函，表示两家公司有意共同提出自愿现金全面收购要约，按要约方将厘定的要约价，收购所有股份，并正在考虑这项要约是否可行。这是两家公司在明确表示反对更换山水水泥董事会后更进一步的行动，山水水泥控股权之战进一步升级，进入白热化阶段。

　　台资的亚泥最早于2010年5月份透过亚泥尖锋公司投资1.87亿港元，取得山水水泥逾1.605%股权，之后陆续增加持股，现拥有山水水泥20.96%股份。市场认为不堪百亿元投资可能陷入泥淖、处于被动，亚泥因此联手中国建材主动出击。

　　中国建材与亚泥的突然行动打乱了正在谋求山水水泥控制权的河南天瑞集团的布局。在山水水泥发布上述公告后，天瑞水泥（01252-HK），对外电表示，将不接受任何全购山水水泥的建议。天瑞表示，两股东都没有把全购建议通知他们，亦不认为全购建议能够解决山水水泥的问题。

　　今年4月，天瑞集团对正忙于处理内部股权纠纷的山水水泥发动突袭，通过其全资附属公司天瑞国际，在二级市场上突击扫货山水水泥股份成为了其第一大股东，并导致山水水泥因公众股比例低于10%而停牌。6月19日，天瑞集团要求召开山水水泥特别股东大会，提议罢免除1名现任非执行董事以外的其余7名全体董事（目前山水水泥共有8位董事），并委任7名新董事。如果上述议案获得股东大会通过，天瑞集团将实现用不到60亿成本就控制了山水水泥200亿的资产，山水水泥将变成河南天瑞的控股公司。

　　由于天瑞始终没有对其控股山水的意图及对未来安排公开表态，天瑞水泥上述议案遭到山水水泥第三大股东亚洲水泥、第四大股东中国建材、现任管理层及山水水泥职工公开反对。

　　山水水泥表示，天瑞集团动议改组山水集团董事会给山水集团在财务方面带来很大压力，如果董事长职位发生变动面临债务提前兑付，会给公司现金流造成极大压力。天瑞集团通过其附属公司收购山水公司股权以及其后续的一系列行为，给山水公司的正常经营造成了不利影响和损失，导致山水水泥股票停牌，并触发山水于2011年在新加坡交易所上市票据契约的控制权变动条款，导致山水需回购原本2016年到期的票据，截至7月2日，回购所需资金余额为3.8亿美元。

　　在天瑞集团发出上述议案后，虽然山水水泥生产经营活动仍然正常，但仍引发了人员动荡，山水水泥称，近期山水水泥离职人数明显增加。山水水泥党委书记陈学师表示：“天瑞要求董事会改组包括更换董事长，对山水集团绝无益处，山水危机的结果将使各方利益受损。”

　　在山水水泥7月8日特别股东大会通告中，中国建材及亚洲水泥均表示反对免掉现董事及通过重选董事。

　　7月20日，数百名山水水泥职工向山东省政府请愿，“我们职工不放心”，山水水泥职工代表表示：“如果天瑞接管了山水集团，就怕山水过去对我们职工许下的诺言无法兑现，到时候天瑞不管我们，不用我们，日子就没法过。”

　　业内人士分析，从市场角度先看，山水水泥股权争夺或将引发北方水泥格局重大变化。山水、天瑞、中建材、同力4家企业涉足华北、东北、华东、中南4个地区，所在区域熟料产能6.33亿吨，占全国近40%，其中这4家企业合计产能1.85亿吨，占区域29.15%，在山东、河南、辽宁的比重较大。几大企业集团涵盖这么大的产能，辐射这么大的区域范围，已不是以往的大吃小，而是在多种复杂背景下的高层多角度运作。这里既有当前股权纠纷，又有影响到未来跨区域、跨大企业集团间的市场整合。若发生，应超出以往任一并购事件，这就是当前实体与资本市场对山水股权纠纷的关注点。

　　中国建材副总裁、董事会秘书常张利曾经表示：“在山水水泥目前的困难之中，我们希望从行业健康出发，从行业大局出发，从行业长远利益出发，从行业中企业的互利共赢、团结合作出发，从充分照顾创业者、员工利益和企业长治久安出发，积极寻找一个各方均能接受的方案。中国建材愿充分发挥自身优势，与各方一道共同努力，密切合作，在经营、管理、财务等方面提供力所能及的支持，为尽快解决当前问题、促进山水水泥的持续健康发展做出积极贡献。”

　　中国建材与亚洲水泥联合收购要约的发出，使得7月29日股东大会更加扑朔迷离。面对亚洲水泥、中国建材等大股东的联合抵制，山水水泥管理层及员工的明确反对，天瑞集团即使持有多数股权，仍然面临很多困难。